青达环保(688501) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现总营业收入11.86亿元，同比增长130.76%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长351.78%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增长377.51%；基本每股盈利0.88元/股，同比增长363.16%。 点评： 业绩快速地增长，光伏项目贡献显著增量。2025年上半年，公司营收及利润均实现快速地增长，主要系传统主营业务稳健增长及新增光伏项目收入所致。分业务看，2025年上半年公司干式除渣系统、湿式除渣系统、低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝工程、脱硫废水零排放系统分别实现收入2.43亿元、0.96亿元、2.05亿元、1.26亿元、0.01亿元，同时新增光伏项目收入4.90亿元。在国家新建火电投资加速及存量机组升级改造的持续影响下，公司传统主要营业产品市场需求旺盛，为业绩增长提供有力支撑。 研发投入持续加大，AI赋能与氢能布局打开新空间。公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用为3947.90万元，同比增长65.94%。2025年上半年，公司积极布局AI技术与传统设备融合创新，推动火电厂向“数据驱动”转型，目前市场开拓持续进行，有望实现技术成果的商业转化。此外，公司投资建设胶州市李哥庄镇120兆瓦渔光互补项目，通过充分开发利用当地丰富的太阳能资源，实现光伏发电及绿电制氢，该项目作为山东省首个规模化绿电制氢项目，为公司抢抓氢能装备发展先机奠定坚实基础。 煤电灵活性改造或将加速，公司有望受益。2025年4月14日，国家发展改革委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知，提出深度调峰技术要求，其中现役机组最小发电出力达到25%—40%额定负荷；新建燃用烟煤的煤粉炉机组在纯凝工况下力争达到25%或更低，根据煤质特性、炉型差异适当调整最小技术出力值；新一代煤电试点示范机组最小发电出力达到20%额定负荷以下。我们认为煤电灵活性改造或将加速，公司在2024年提出了煤电灵活性改造智能化的发展思路，借助大数据分析、人工智能等先进技术的应用，结合火电厂需求，为火电厂的能源管理和设备运行提供了更加精准、高效的手段。在此背景下，公司有望受益。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为17.31亿元、21.69亿元、26.07亿元，增速分别为31.7%、25.3%、20.2%；归母净利润分别为2.01、2.56、3亿元，增速分别为116.4%、27.5%、17.0%。 风险因素：政策发展不及预期、火电灵活性改造需求释放不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险、客户集中度较高。

  青达环保(688501) 事件描述 事件：8月27日，公司公告实现营业收入11.9亿元，同比增长130.8%；归母净利润为1.1亿元，同比增长351.8%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长377.5%，2025Q2单季度毛利率27.96%，环比提升4.76pct。公司25H1营业收入处于业绩预告偏上限位置。 事件点评 基于主业积极布局AI+技术，火电AI+输渣设备国际领先水平，AI智能脱硫废水系统蓄势待发。公司积极拥抱AI浪潮，推动AI技术与传统设备的融合创新，聚焦火电厂现有管理系统中的痛点问题精准发力。7月14日，公 司发布了一种致力于通过融合边缘计算与数字孪生的AI技术，构建一套具备自感知、自诊断、自优化能力的输渣设备智能运维管理平台，能够达成“无人值守、智慧运营”的先进管理模式，该技术被中电联鉴定为国际领先水平。另外，公司中报披露的在研项目中，智能运维脱硫废水处理系统研发，与国内外同类技术相比，不仅在废水处理技术上实现了突破，更是带动行业的技术水平直接进入人工智能时代，极具市场竞争力。 火电相关主业稳健增长，脱硫废水/灵活性改造/氢能等装备高增长值得期待。公司主要客户覆盖火电、热力、化工、冶金、矿业等领域的大型工业企业。产品已覆盖炉渣、钢渣、灰尘、烟气、细颗粒物等污染物的防治装备；锅炉炉渣、钢渣和烟气余热回收装备；电厂灵活性改造、清洁能源消纳装备；氢能、太阳能等新能源等领域系统装备。2025H1公司炉渣节能环保系统实现收入3.4亿元，同比增长54.5%，毛利率31.6%。公司烟气节能系统实现收入3.3亿元，同比增长28.8%，毛利率27.2%。光伏工程4.9亿元，毛利率19.8%。公司下半年在全负荷脱硝系统、清洁能源消纳系统、脱硫废水环保处理系统等方向上有望确认更多订单，继续实现业绩稳健增长。 投资建议 我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.76元/2.29元/2.95元，对应公司9月2日收盘价，2025-2027年PE分别为17.1/13.1/10.2，维持“买入-A”评级。 风险提示 包含但不限于以下风险： 火电灵活性改造不及预期、技术泄露风险、政策风险、原材料价格波动风险 等。

  青达环保(688501) 事件描述 事件：8月11日，公司公告定增已通过上交所审核，本次定增实控人全额认购。根据申报材料，本次拟募集资金总额不超过1.5亿元（含本数），用拟全部用于补充公司流动资金，认购股份的锁定期为3年。 事件点评 火电AI+输渣设备被中电联认定为国际领先水平。该设备致力于通过融合边缘计算与数字孪生的AI技术，构建一套具备自感知、自诊断、自优化能力的输渣设备智能运维管理平台，能够达成“无人值守、智慧运营”的先进管理模式。该产品今年将形成销售收入，预计单台价值量200w+，基于存量大型火电机组约4000-5000台测算市场空间80-100亿元。另外，公司在火电其他环节还有新的Ai+产品正在开发，近期有望推出。 新能源持续高增长背景下火电装机加速存量灵活化改造需求旺盛。今年1-6月我国光伏新增规模达212GW，同比增长107%。火电作为电力系统的稳定器，新增装机被动加速，1-6月新增26GW，同比增长41%，国网能源研究院预计火电全年翻倍增长。青达环保主业是火电输渣除渣、烟气余热回收、脱硫废水装备等，公司将受益于巨大的火电存量市场改造升级，我们预计今年公司订单预期增速超40%+。公司预计2025年上半年营收9.0亿元-12.5亿元，对应同比增速区间为75.1%-143.2%。公司海外印尼智慧电厂项目、氢能、核电装备，以及其他外延扩张板块还有超预期的可能性。 投资建议 我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.76元/2.29元/2.95元，对应公司8月13日收盘价，2025-2027年PE分别为17.5/13.5/10.5，维持“买入-A”评级。 风险提示 包含但不限于以下风险： 火电灵活性改造不及预期、技术泄露风险、政策风险、原材料价格波动风险等。

  青达环保(688501) 事件描述 事件：公司7月15日发布公告，公司及控股子公司北京中工数联科技有限公司于近日收到1项由中电联会颁发的“融合边缘计算与数字孪生的输渣设备智能运维技术”的科学技术成果鉴定证书，认为该项目成果整体达到国际领先水平。 事件点评 科学技术成果证书彰显创新和研发实力。公司取得认证的项目致力于通过融合边缘计算与数字孪生的AI技术，构建一套具备自感知、自诊断、自优化能力的输渣设备智能运维管理平台，能够达成“无人值守、智慧运营”的先进管理模式，助力火电厂的安全稳定运行与高效精细化管理。该成果证书的取得有利于提升公司整体核心竞争力，并为公司进一步拓展市场提供有力支撑。 2025年Q1业绩高增，预计H1营收同比增长75%-143%。公司胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目于2025年一季度交付，带动业绩高增。2025年Q1，公司实现营业收入6.2亿元，同比+317.4%；实现归母净利润0.69亿元，同比+990.3%。受益于国家新建火电投资加速、存量机组升级改造等一系列利好政策，公司预计2025年上半年营收区间为9.0亿元-12.5亿元，对应同比增速区间为75.1%-143.2%。 投资建议 公司有望充分受益火电灵活性改造，新科技成果的转化也为公司业绩增长进一步打开想象力。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.78元/2.31元/2.98元，对应公司7月16日收盘价，2025-2027年PE分别为15.5/11.9/9.3，首次覆盖，给予“买入-A”评级 风险提示 包含但不限于以下风险： 1、火电灵活性改造不及预期：公司全负荷脱硝业务营收与火电灵活性改造密切相关，若不及预期会对公司业绩产生不利影响。 2、技术泄露风险：若公司核心技术成果泄露，或者公司核心产品被竞争对手模仿，将会对公司的生产经营造成一定的负面影响。 3、政策风险：节能环保产业属于典型的政策引导型产业，若国家在在火电厂环境污染治理方面的政策放松或监管力度下降，会对公司业绩产生负面影响。 4、原材料价格波动风险：公司产品主要原材料为钢材、机电设备材料等，如果产品合同期内原材料价格上涨，会对公司毛利率产生负面影响。

  青达环保(688501) 事件：公司发布2024年度报告，2024年公司实现总营业收入13.14亿元，同比增长27.67%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长7.26%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比增长0.42%；基本每股收益0.76元/股，同比增长8.57%。 点评： 主营业务收入稳步增长，毛利率稳步提升。分业务看，2024年公司干式除渣系统、湿式除渣系统、全负荷脱硝工程、低温烟气余热深度回收系统、脱硫废水零排放系统、钢渣处理系统分别实现收入3.12/2.65/1.8/4.32/0.71/0.05亿元，同比+6.48%、+38.72%、+40.42%、+76.13%、+271.23%、-94.65%；毛利率分别为35.38%、43.22%、26.58%、29.38%、29.61%、16.33%，同比+2.93pct、+4.68pct、-5.61pct、+1.72pct、+15.18pct、-22.27pct，公司综合毛利率为33%，同比+0.32pct。2024年，根据中电联数据，全国火电基本投资完成额累计1588亿元，同比增长32.7%。在国家新建火电投资加速及升级改造等一系列利好政策的持续性影响下，公司传统主营商品市场需求持续放量，为公司业绩稳定增长提供有力支撑。 重视研发投入，积极布局氢能业务。公司持续加大研发投入，2024年研发费用为5746.37万元，占营业收入的4.37%；公司累计获得发明专利72项，实用新型专利129项，软件著作权45项，专利实施许可18项，国内商标62项、国外商标30项，主持、参与编制各类标准15项。公司已搭建氢能技术基础测试中心，积极推进制氢系统、储氢技术等相关氢能技术研发，抢抓氢能装备发展先机。此外，公司投资建设的胶州市李哥庄镇120兆瓦渔光互补项目顺利并网发电。该项目作为山东省首个规模化绿电制氢项目、省能源重点项目、青岛市重点项目，复合利用坑塘水面，实现了水上光伏与水下渔业养殖的有机结合，建成后预计年发电量可达约1.62亿度，每年减少约16万吨二氧化碳排放，有效助力构建新型电力与能源系统，推动新能源消纳和深度零碳替代。 稳定现金分红回馈股东，彰显公司实力。根据公司2024年年报，2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.40元（含税），合计拟派发现金红利2953.7万元，占24年归母净利润的31.77%，体现了公司良好的经营状况及给予股东稳定、合理的回报。 煤电灵活性改造或将加速，公司有望受益。2025年4月14日，国家发展改革委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知，提出深度调峰技术方面的要求，其中现役机组最小发电出力达到25%—40%额定负荷；新建燃用烟煤的煤粉炉机组在纯凝工况下力争达到25%或更低，根据煤质特性、炉型差异适当调整最小技术出力值；新一代煤电试点示范机组最小发电出力达到20%额定负荷以下。我们大家都认为煤电灵活性改造或将加速，公司在2024年提出了煤电灵活性改造智能化的发展思路，借助大数据分析、人工智能等先进的技术的应用，结合火电厂需求，为火电厂的能源管理和设备正常运行提供了更精准、高效的手段。在此背景下，公司有望受益。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为17.31亿元、21.69亿元、26.07亿元，增速分别为31.7%、25.3%、20.2%；归母净利润分别为2.01、2.56、3亿元，增速分别为116.4%、27.5%、17.0%。 风险因素：政策发展没有到达预期、火电灵活性改造需求释放没有到达预期、原材料价格波动风险、市场之间的竞争风险、客户集中度较高。

  青达环保(688501) 业绩简评 10月28日晚间公司披露24年三季报业绩，公司1~3Q24实现营收7.7亿元，同比+50.1%；实现归母净利润3382万元，同比+64.1%。其中，单Q3实现营收2.5亿元，同比+59.6%；实现归母净利润983万元，同比+27.4%。 经营分析 煤电容量机制出台，火电投资加快落地。1~3Q24火电行业实现投资完成额870亿元，同比+27.3%，Q3增速逐月扩大，验证容量补偿机制落地以来新建火电推进较快。此外，由于低温烟气余热深度回收系统进入集中更换周期，存量替换订单需求同样旺盛。 改造业务需求逐步释放。2M24《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出“加强调峰能力建设，着力提升支撑性电源调峰能力，到2027年存量煤电机组实现‘应改尽改’”。5M24《2024-2025年节能降碳行动方案》再次提出“推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造‘三改联动’”。在政策激励与倒逼共同作用下，火电改造需求或已逐步释放。 募资补充流动资金。10M24公司公告定增方案，拟募资不超过人民币15,000.00万元，发行价格为10.29元/股，对应发行股票数量不超过1,457.7259万股（含本数），由实控人以现金方式认购，本次募资用于补充流动资金。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润1.3/1.6/1.8亿元，EPS分别为1.05/1.28/1.45元，对应PE分别为14倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示 火电新建装机规模没有到达预期、火电灵活性改造进度没有到达预期、新业务拓展不及预期风险等。